来源：工银瑞信基金
中国人民银行10月13日公布金融统计数据显示，9月，中国社会融资规模41200亿元，前值31200亿元；9月末社会融资规模存量同比增长9%。9月新增人民币贷款23100亿人民币，前值 13600亿人民币。M2货币供应同比增长10.3%，前值10.6%。M1货币供应同比增长2.1%，前值2.2%。
客观来说，9月新增社融及新增信贷表现均不弱，在去年基数偏高的基础上，新增社融较去年同比多增5789亿元，信用环境正在底部修复。由于9月票据利率快速上行及稳增长政策落地，因此市场对 9 月金融数据预期较高，而实际值处在市场预期区间偏下位置。
从结构上看，居民贷款较8月出现明显改善，同比多增2082亿元，其中居民中长期贷款同比多增2014亿元，表现亮眼，这可能是受到房地产市场边际回暖和存量贷款利率下调的影响。企业贷款表现也不弱，虽然较去年高基数之上同比少增，但明显高于过去五年均值。非标融资（尤其是表外票据）与政府债券融资对社融形成了较大拉动。有待改善的是，M1同比增速由2.2%进一步降至2.1%，显示实体经济活力仍有修复空间。
往后看，我们认为社融增速仍有进一步改善的动力，一是由于去年四季度基数走低；二是预计房地产宽松政策落地、存量房贷利率下调后续仍将对居民中长期贷款形成一定支撑；三是货币政策仍然较为宽松，央行8月18 日会议强调“主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用”；四是政府化债的实质性落地可能会带来新增社融。
